呼和浩特泡沫板胶 购金提速，美伊冲突不改黄金长牛逻辑

根据人民银行新数据，截至2026年3月，黄金储备达7438万盎司呼和浩特泡沫板胶，连续17个月增持；3月单月环比增持16万盎司（约5吨），较此前每月仅1-2吨的克制节奏显著加速。

从官公布的数据看，人民银行自2024年11月重启购金以来，经历了快速增持、阶段放缓、近期再加速的过程：2024年末单月增持度达到10吨，随后逐步降至1-2吨区间，而2026年3月重新回升至约5吨水平。

节奏上变化反映出：1）央行并未停止购金，而是在不同市场环境下进行节奏管理；2）在金价阶段回调窗口中，官部门再度成为逆周期买。

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特别是在美伊冲突影响下，3月份金价因流动压力单月重挫12，创2008年以来大跌幅。是，土耳其、波兰、海湾产油国等部分新兴市场央行阶段抛售黄金，以满足外汇流动、财政需求或弥补石油出口受阻致的国收入锐减。如土耳其央行在战争爆发后的两周内，为稳定国内汇率，通过出售和掉期操作动用了约60吨（约80亿美元）的黄金储备。不过从结构上看，这类抛售多是战术操作，PVC管道管件粘结胶非战略转向。二是，前期黄金大涨，大量投机资金涌入，冲突爆发后风险资产迅速承压，投资者被迫抛售黄金补充流动。

而随着金价暴跌，受冲击影响较小的国，如捷克、乌兹别克斯坦等顺势增持黄金，维持净买入。但购入量小。叠加3月和4月为全球央行购金淡季，在此前金价企及当前波动率攀升背景下，全球央行整体购金步伐短暂放缓。

值得注意的是，官公布的数据仅仅是实际黄金需求的小部分。通过对比英国海关黄金净出口数据与伦敦金库变动，可以发现当前全球约有2/3的央行官实际购金数据并不公开披露。

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